淺談 Tax-Loss Harvesting (TLH)

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Capital Gains / Loss

在美國,股票投資的收入是要繳稅的,例如我用 $100 買進, $200 賣出,這一來一往我賺了 $100,想當然的,萬惡的美國政府絕對不會放過這個收保護費的機會,根據這批股票有沒有持有超過一年分為 short-term 或是 long-term,然後再根據總收入的多寡,以不同的稅率課稅,這個稅稱之為 Capital Gains Tax

為了公平,賺錢時要繳稅,虧錢時就應該要反過來。假設同樣的股票我用 $50 賣出,整體虧了 $50,這個虧損可以被拿來抵銷我其他的收入,也就是說本來報稅時我辛苦工作一年的總收入是 $100,000,考量到這個虧損,實質上我只賺了 $99,950,我可以少繳那 $50 算出來的稅。

Wash Sale

這個方法藉由實現虧損來減少要付出的稅,但沒事好好的幹嘛賠錢賣呢?雖然說省了 $50 * 稅率,但這一賣就賠 $50,加起來還是虧的多阿。

關鍵原因就是我們可以再把那些股票買回來,於是乍看之下,手頭上拿著同樣多的股票,但最後卻可以少繳稅!?

當然美國政府不是傻蛋,怎麼可能讓你這樣一賣一買就呼嚨過去,於是就定了一個叫做 Wash Sale 的規定,如果你在賣出後的 30 天內再買回來 (或是反過來先買在賣也算),那麼賣出的那個損失就不能拿來抵。

這個限制是指 “本質上相同” 的股票

  1. 完全相同的股票 (當然):賣 GOOG 買 GOOG
  2. 賣 VTSAX (mutual fund),買 VTI (ETF),在 Vanguard 的架構下,這兩個只是不同的 share class 但底層是一樣的
  3. 追蹤同樣指數的 ETF (這個沒有明文說,但保險起見最好當成一樣的)

看起來限制很多,那如果等 30 天呢?這會造成你在這期間會有一個完全不同的資產配置,而 30 天可以發生非常多的事,於是最後的投資結果就會跟原本的規劃有很大的不同。

維持相同的資產配置

那要怎麼做才能實現這個 Capital Loss 但又維持相同的資產配置呢?我們可以買回一個跟原本不同,但卻有相似 Risk / Return 特性的資產,幾種作法,我們以 ETF 為例。

  1. 找相關的:賣 VTI 買 SCHB,這兩個都是 US Total Market Index,但 VTI追蹤的是 CRSP US Total Market Index,而 SCHB 是追蹤 Dow Jones U.S. Broad Stock Market Index,就算他們兩個高度正相關,但不一樣就是不一樣。
  2. 調比例:賣 VXUS (total international) 買 VEA (developed)跟 VWO (emerging),因為你可以用若干的比例 VEA、VWO 調配出 VXUS。
  3. Direct Index:直接照比重買該 ETF 的成分股。

仔細探索 Tax-Loss Harvesting (TLH) 的本質

兩個很知名的機器人投資服務 Wealthfront 跟 Betterment 都把 Tax-Loss Harvesting 當成一大賣點,因為透過電腦,他可以不斷地計算找到可以這樣一賣一買的操作時機點,而這是用手動操作做不到的。

但電腦真的有比較威嗎?讓我們思考一下,什麼時候 TLH 會啟動?那就是當目前股價比買進時低的時候,所以每一次的 Harvest 就是讓你抓到低點,若是從 2018 年弄到 2020,那麼你就是抓到這區間的最低點,而根據股票長期來說都是上漲的理論,很快的,他就會 cap 住,再也無法 Harvest 更多。所以短期來看,TLH 好像有發揮一些效果,但時間一放長,後期可能都沒什麼用。

另外,最大的關鍵點是,TLH 其實只是延後繳稅而已。

首先我們先看一般情況,這樣的 Capital gains 是 $10。

  1. $50 買進股票 A
  2. $60 賣出股票 A

另一種使用 TLH 的情形:

  1. $50 買進股票 A
  2. $40 賣出股票 A,買進股票 B (TLH 操作)
  3. $60 賣出股票 B

一開始可以抵掉 Loss $10,但最後賣的時候 Gains 是 $20,也就是初期少繳 $10 產生的稅,但最後要多繳 $10 算出的稅,所以本質上這就是 Tax deferral 而已,什麼時候有利就跟放 traditional 401k 一樣,就是看前後的稅率差。因此關鍵就是,如何讓自己之後賣股票時是在較低的稅率。

讓稅率變低的方法

  1. 在收入少的時候賣,像是退休後,帳面上看起來沒有收入的時候,或是放個 Gap Year,讓自己一整年都沒收入。
  2. 收入在一定程度以下稅率都是 0,而這個數字就相當於每年的免稅額,所以我們可以反向操作,賣掉獲利的股票 (再買回類似的),產生 Capital Gains 但讓總收入低於門檻,於是依然不用繳稅,但每次的操作都讓 cost basis 增高,之後賣的時候 Gains 就會變少。簡單說就是把免稅額用好用滿。如果你聽過 Roth conversion ladder,道理是一樣的。
  3. Income tax 分 federal 跟 state,所以可以搬到免稅或是稅率較低的州 (注意 Capital gains 跟 earned income 是不同的表)。
  4. Step-up basis,死後其他人繼承遺產的時候,cost basis會整個 reset,所有的 gain 都不用繳稅。
  5. Donation,捐贈增值股票時,Gains 也會不見,然後你可以認列那個額度的捐款。

為了幫助大家合法節稅,我考慮成立一個貧窮線教育基金會,這樣大家就可以把股票都捐過來,免得被美國政府賺走 Capital Gains Tax。

結論

Tax-Loss Harvesting 的效用在於 Tax deferral,但因為股票長期上漲,某種程度上可以 defer 的量是被限制住的,所以我個人認為這雖然是有用的,但不會到一些公司所聲稱的那麼威。

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